前言：一个人怎么可能不成为疯狂的大多数人中的一员而站在少数理智的人一边呢？ 我们必须永远记住吉卜林的戒律——当你周围的人都失去理智时，你必须保持清醒。 ——查理·芒格
前段时间，一部名为《重启人生》的日剧在各大社交平台热播。
哪怕是幻想，当面临“重来一遍”的选择时，大多数人都无法抗拒回到过去、弥补过去遗憾的诱惑。
初夏7月，在汇添富临江的会议室，我们向基金经理左健提出了类似的问题：
“如果你没有走上基金经理的道路，你想从事什么职业？”
左健回答得很干脆：“我没有考虑过，因为人生不能假设，考虑没有意义，只会增加内耗。”
这样的结果乍一听有些出人意料，但却符合左健的思维和工作作风。
简单、专注、极致，这是他对自己性格的诠释。 体现在投资上，左健不会轻易因某个投资热点而过度兴奋，也不会因周期性的下跌和亏损而损失大量资金。
大多数时候，他都能保持一种超乎常人的冷静和客观。 他自称是成长型股票基金经理中的“保守派”，相信“树木在森林里”，坚持深入行业，努力“找到阿尔法最强的公司”。
“当你追求极致的时候，即使在成绩上无法达到极致，但至少也能达到中上水平。” 左健说道。
纵观其过往经营的产品，左健的代表作品xx具有正向增利组合，单年收入连续三年超过60%。 近三年、近五年累计业绩分别为223.66%、248.77%，在同类产品中名列前茅。 排名第一。 （笔记）
基金管理人的其他基金合计以及基金管理人过去取得的业绩并不代表未来的业绩。
今年是左健从事投资工作的第21个年头。 他的目标是像他的偶像芒格一样，将投资视为终生事业，“即使退休后也继续做下去”。
1、人们常说股市是经济的晴雨表，但左健却有不同的看法。
“有时候它不是经济的‘晴雨表’，而是产业变革、产业变革的‘晴雨表’。” 左健说道。
在这样的理念下，左健投资的核心是“跟随行业变化，寻找最强Alpha”。
他将行业的生命周期分为萌芽期、导入期、爆发期、成长期、成熟期和衰退期。 在行业周期划分的基础上，更倾向于选择爆发期和成长期，因为在这两个阶段，企业的利润会呈现非线性增长，而大多数企业都有自己的“杠杆”。 ”。
接下来左健会看整个供给结构和产能释放。 行业需求良好，但如果大量释放供应，企业利润就留不下来。 这就是所谓的“加剧”竞争。 左健认为，这是一个需要避免的投资陷阱。
一般来说，每年的6、7月份是稀土行业的淡季。 但2021年7月却出现了“淡季不短”的现象。 左健觉得“肯定有什么问题”。
他深入行业，深入一线进行研究。 不出所料，确实出现了需求强劲、企业库存较低的情况。 在行业供给相对有限的背景下，左健预测未来一段时间工业需求将持续爆发，于是果断介入一家龙头轻稀土行业，两个季度左右，营收增长近一倍。
第四节，左健果断选择卖出。 “（价格）起步价是二三十万元，最高涨到了60万元左右。我们判断，如果未来价格继续上涨，将会抑制下游需求，下游将受到影响。”不愿意拿货。” 他解释道。
没有时代的股票，只有时代的股票。 对于所谓的时代，左健觉得其实可以理解为一个产业大周期。
2、什么样的企业拥有“最强alpha”？
左健给出的定义是：具有领先竞争优势和追赶竞争优势的两类公司。
“无论是技术领先、成本或规模优势，还是客户粘性、管理卓越等，最终都会体现在公司的优势上。竞争优势的核心是公司的护城河。” 他说。
左健是市场上最早重仓石英材料龙头企业的基金经理之一。
当时他在挖掘新能源产业链时，发现这家公司知名度并不高，很少有研究人员报道过。 在行业爆发的背景下，公司仍在积极扩产，而竞争对手则维持产能。
左健敏锐地抓住了“尘封珍珠”下的机遇。 从2021年第三季度公司重仓该公司算起，该公司市值为137亿。 到2022年第二季度，公司股价上涨265%，市值近500亿。
除了核心框架外，左健还将结合宏观周期框架修改投资。 他认为，在不同的宏观阶段，利率的走势和绝对水平也不同，导致贴现率不同，这也会对长期增长资产产生很大影响。 在不同的宏观阶段，上、中、下游企业的利润分配是不同的，这也会导致市场风格的变化。
2018年，在中兴事件的催化下，国产化和替代加速。 经过充分的行业调研，左健发现，新创产业确实处于产业爆发初期，未来需求将快速增长，增长空间较大。
他选择了国内某软件公司，因为该公司市场占有率较高，产业竞争结构也比较好。 他从公司市值120亿元左右开始介入，一路上涨到600亿元左右。 那么，随着政策的调整和变化，左健判断公司，后续八大产业的提升会比较缓慢，行业间的竞争会加剧，公司的利润会因为竞争对手的讨价还价而下降。于是他立即进行了减仓操作。
“有些东西会错过，有些东西不会错过。”左健说，“机会总是存在于定价不充分、意识差的地方，无论是新兴行业还是传统行业。”就看你是否花精力去关注它，是否有锐利去挖掘它，是否能静下心来深入研究它。”
3.“投资是不完全信息下的贝叶斯概率决策。” 这是左健在采访和路演中反复强调的一句话。
具体表现为：1）如果他获得的信息足够多，或者在一个非常熟悉的领域，他可能会一下子重仓； 2）如果获取的信息不全或者领域不熟悉，但完全符合投资框架的要求，他可能会先进行小仓位投资，不断深入研究、挖掘、比较、迭代、然后增加和减少仓位。
为什么不一次全部购买呢？ 因为当行业向前发展的时候，可能有很多东西第一阶段看不清楚，后期可能会出现很多变数。 行业的变化导致价值的变化，价值的变化又导致价格的变化。 工业发展基本呈S型曲线，中间加速。
“有时会是‘空中加油’，有时会成为‘空中楼阁’。区别在于我们能否看到后续的盈利能力或行业变化。” 左健进一步解释道。
2019-2020年，消费和医药板块将在A股大放异彩。 但此时，左健逐渐将产品重心转向电力设备和新能源。
他从2019年开始买入某光伏龙头，一开始只是小仓位“试水”，2020年开始不断加仓。因为他意识到，从整个光伏行业来看，发电成本已经很低，国家也有相关产业政策对其倾斜。 这时候介入的投资回报是比较合适的。 龙头企业在硅片方面具有领先优势，未来将有一体化发展的趋势。
“当需求上升而供应释放相对缓慢时，我们看到每个环节的价值都在增加。” 左健说道。
从业绩来看，虽然短期股价涨幅并不明显，但公司股价自2020年一季度以来快速上涨，公司市值也持续扩大，为基金贡献了良好的回报。
成长型股票正在迅速变化。 左健的应对法则是不断对产业链上下游进行跟踪、迭代、比较、验证。
4、左健迄今为止的投资生涯中，出现过几个转折点。
先后就职于银行、证券公司、基金公司，管理公募基金，也投资过专户。
2015年，A股经历了罕见的大起大落。 也正是在这一年，左健卸任专户投资经理一职，踏入公募市场。
回忆起当时的情景，左健仍为他感到惋惜：“当时市场真是‘疯狂’，各种杠杆资金纷纷入市，当时很多公司的价格都已经透支了，甚至可以说，价格ins太多，市场遭遇非理性波动，很多投资者损失惨重，很多明星跌落神坛。”
面对这样的疯狂，左健仍然“痛苦而清醒”。 一方面，左健觉得之所以大家都受苦，是因为有受托人理论，基金经理压力很大。 但外部冲击不会改变内部的正逻辑，也不意味着投资框架的崩溃。 另一方面，多年专户管理养成的绝对收益思维，让他在外界的干扰下，能够更加专注于投资本身的事情。
“公募基金看似更注重相对收益，但实际上底层的投资框架和逻辑都是针对绝对收益的，”左健说，“超额收益和最终的相对排名只是一个结果，本质上，出发点仍然是选择公司和股票，目标仍然是绝对收益。”
2018年，中美摩擦升级，对A股市场的通信、电子产业链产生了重大影响，而且这种影响是“前所未有的”。
左健当时就配置了5G产业链和延伸产业，因为他判断“风险收益比相当高”。 因此，受外部事件影响，持仓波动较大。
左健事后反思，当时没有及时清理或者减少配置，主要是因为还停留在传统的风险评估体系中。
“现在回想起来，中美贸易摩擦的风险是一个外部冲击，其实很难判断它后来的发展演变。这次经历对于我的投资体系也有一个比较大的修正——经济体系之外如果你无法判断政治博弈的影响，或者认知框架之外的未经历过的风险，根本就不要判断，”他说。
此后，左健更加注重投资中的风险评估。 “特别是对于未知风险，要加大风险评估权重，加大对未知风险的风险补偿力度。”
在职位分配上，他也会习惯性地预留一些职位，以防突发情况，同时保证自己发现更好的机会时能够快速介入，让自己始终保持一种“饥饿”的感觉。
5、在汇添富，“简单、专注、内心平和、积极”是公司多年来一直追求的信念。
左健在这个信念中找到了契合感。 他认为，只有保持简单，才能集中注意力，否则就会受到干扰，容易分心，进行无意义的内耗。
“我们的快乐和幸福大多是由多巴胺引起的，而多巴胺的分泌通常有两种形式产生，一种是消费主义，一种是神创论。前者会导致更高的幸福门槛，而后者则包括了幸福感。”专注于工作和投资所带来的效果更加持久。” 他叹了口气。
在大多数人的印象中，成长型股票基金经理似乎是积极进取、兴奋、热情的。 但在近两个小时的采访和讲述中，左健始终保持着冷静、严肃的姿态。
他评价自己是“成长派中相对保守的基金经理”。
“能够在行业和公司发展的早期阶段进行挖掘和进入并见证其成长，无疑是令人兴奋和充实的。” 但左健觉得，除了兴奋之外，更重要的是保持客观的视角来了解市场。
在公众眼中，投资只是简单的买卖，但其背后却是一个综合体。 一波上涨之后，一个行业或者一家公司迎来了一波起起落落，但随后可能会趋于分化，前期的多重高利润将会消失，一切可能会回到原点。
“你太‘high’了，就无法推翻？” 左健笑着说：“投资是一个有机系统，具有周期性、传导性、非线性等特点。我们不能因为一点而高，而是要从整体入手。所以在微观层面，我对公司相对保守、严格。”
平时，左健也会阅读一些脑科学相关的书籍。 他表示，阅读这些书可以帮助他认识到自己的大脑是如何思考的，了解投资中一些潜意识行为的底层逻辑，克服一些禀赋效应和锚定效应。 某种程度上，这也让他变得更加理性。
左健始终相信盈亏同源，你赚的钱永远不会超出你所知道的范围。 投资的结果就是最终的结果。 我们一定要重视中间过程。 如果我们对过程有控制感，那么结果只是最终的呈现。
这种掌控感来自于他清晰的底层框架和深层次的循环认知，来自于他开放的心态和自我进化，也让他找到了投资的乐趣，进入了宁静之地。
或者，用他反复提到的一个词来说，那一刻，他感到“踏实”。
注：左健代表作品为XX主动增利组合（001279），左健工作范围为2015/5/20-2022/9/24，业绩数据来源于基金年报及2022年二季报，指数数据来源于Wind； 排名数据来自银河证券基金研究中心。 同类别指灵活策略绝对收益目标基金（A类），截至2022年6月30日； 该基金成立于2015年5月20日，2015年至2021年及2022年上半年各年度业绩及基准分别为(%)-6.50/2.25、-12.41/3.43、17.58/3.32、-30.01 /3.20、66.91/3.10、64.18/3.02、62.05/2.92.-0.84/1.41。 以上数据来源于基金年报及2022年第二季度报告，截至2022/6/30。 左健 2021/7/30 – 2022/9/24 xx环保与新能源混合动力（ 398051）由左健管理，成立于2010年10月29日。 该基金成立以来历年业绩与同期基准分别为-23.80%/-14.13%、-18.10%/-8.96%、-18.50%/-13.46%、5.80%/16.45%、15.80 %/26.40%、-16.40%/18.93%、-0.70%/33.38%、-21.90%/16.80%、1.40%/43.62%、112.00%/69.06%、226.07%/68.07%、146.06%/47.86%、数据来源：基金历年年报，截至2022年12月31日。
风险提示：资金有风险，投资需谨慎。
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