7月11日，“银华基金2023年下半年策略会”如期而至。 银华基金首席策略师杨丹表示，由于市场预期过于悲观，加上海外紧缩政策强于预期，上半年A股市场结构性机会较多，但整体而言表现疲软； 下半年，企业利润有望小幅改善。 目前估值和市场情绪结合还有很大的提升空间，市场可能会复苏。 尤其是高质量发展、低估值、高股息、低库存相关行业可以找到机会。
经济预期尚未回归现实，下半年市场值得期待
上半年，全球资产中股票表现良好，但国内股票表现在主要国家中排名相对较低。 杨丹认为，主要原因是市场对股市和大宗商品经济的预期过于悲观，甚至盈利与估值出现偏差。
“目前国内资产所隐含的经济增长预期远低于实际PMI走势。反观代表海外投资者预期的花旗经济惊喜指数则有较大差异。该指数越高，说明越多。”实际的经济表现是超出了海外投资者的预期，虽然中国的指数在过去六个月大幅下降，但仍然高于美国、欧洲和日本，也就是说，虽然海外投资者在下调他们对中国经济的预期超出预期，但他们仍然认为中国经济运行良好。” 杨丹说道。
市场预期与经济现实的背离还体现在A股市场的分化上。 上半年表现最好的板块是TMT板块，主要是估值驱动； 而公用事业、电力设备、食品饮料等周期性和消费板块表现良好，但估值贡献为负，整体表现疲弱。
杨丹表示，在过去的历史中，每当市场预期与经济现实出现较大偏差时，经济增长预期就大概率会逐渐回归实际经济走势。
展望后市，她认为下半年市场有望温和复苏，投资风格也将走向平衡。 “国内经济仍相对有韧性，下半年企业利润有望小幅改善。同时，目前成长型和价值型板块的拥挤度较低，指数估值存在修复空间。”下半年市场值得期待，随着北向资金流入和公募的改善，消费、新能源和公募有望升温，明显差异化的风格或将受到抑制。下半年解禁规模可能会更大，不排除资金分散风险，但也会带来更多新创机会。”
三个确定的方向
对于具体行业的选择，杨丹表示，当前经济环境下的投资需要拥抱确定性，用短期的确定性来应对中长期的变化。 对于下半年的市场，她分享了三个明确的方向：高质量发展、低估值、高股息、低库存。
杨丹认为，当前高质量发展是尤为重要的确定性，其中人工智能、新能源值得高度关注。 “4月份中央政治局会议提出，要夯实科技自力更生、自强不息的基础，重视通用人工智能发展，巩固扩大新能源汽车发展优势。智能方向或将加大回调和分化压力，但中长期市场仍值得期待，其中电子、计算机、通信、半导体等相关板块或将升温，AI+赛道如医疗、工业自动化也值得关注，新能源领域是中国优势 根据目前新能源板块的表现、估值和拥堵情况，新能源产业链将是我们下半年重点关注的方向其中，新能源、新能源汽车、电力、特高压等板块可挖掘机会。 ”
在低估值、高股息的方向上，杨丹看好股息率高的板块。 她详细解释，当前国内外经济和政策环境存在不确定性，低估值高股息的方向是应对变量的不错选择。 除了国企改革相关板块外，煤炭、银行、家电、交通、纺织服装等去年股息收益率最高的板块值得特别关注。
同时，由于目前供给确定性高于需求，杨丹认为库存低位、供给方向也可预期。 “虽然需求端的刺激政策可能会在下半年出现，但市场对内需端依然存在担忧。另一方面，国内供给相对乐观，不妨将焦点回归目前，非金属矿产、食品加工、医疗制造、通用设备、电机、基础化工部分赛道的库存水平较以往有所下降，可从以下方面寻找机会：他们。” 杨丹说道。
除了这三个确定性之外，杨丹指出，下半年“一带一路”主题依然存在投资机会。 她表示，在复杂的国际环境下，“一带一路”沿线国家的经贸合作和国际关系仍在朝着积极的方向发展，并可能成为当前形势的突破口； 过去一年，我国与“一带一路”沿线国家贸易占比快速上升，下半年或将出现峰会催化剂，有望带来投资机会“一带一路”领域。
总体而言，投资者目前对市场的担忧不无道理，但国内疫情过后的恢复情况仍好于海外，下半年国内经济和A股市场值得乐观预期。 杨丹表示，只要投资目标和方向正确，时间周期稍微延长，还是有可能获得理想的投资回报。
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