中耕基金明星基金经理邱东荣在三季报中再次发表千字“小文章”。 他在三季报中表示：我们更加积极地配置优质成长股，更加关注公司基本面的持续改善和盈利能力的高增长。 而且弹性高，甚至可以买到一些“故事”和“梦想”。
邱东荣在三季报中直言：市场整体下滑和低迷幅度较大且持续时间较长。 股价层面的出清是肉眼可见的。 该估值代表着较高的隐性回报。 从投资角度来看，机会分布广泛。 尤其是一些前景广阔的成长股估值起点已经接近2018年底的水平，很多有前景的方向正在涌现。 它们不能简单地归为梦想和故事，值得研究和前瞻性规划。
首先，从基本面来看，经过多年的多重压力，不少企业仍在夜以继日地努力打磨自己的核心竞争力，积极坚守新技术、新场景、新应用等。他们培育的产品正处于爆炸式增长之中。 其中，智能驾驶等造车新势力不断涌现，创新药物、设备等新医疗手段得到广泛应用。 “梦想”在产业和产品层面不再遥不可及，而是触手可及。
其次，从投资的角度来看，这些幸存的“新”公司对应着蓬勃发展的“新”需求。 可见度的提高意味着风险降低，存活率和增长率大大提高。 市场底部迎新除旧，定价“新”，积极承担风险。 当中流打水、船能翻山之时，有望迎来最好的时机。
最后，从估值和定价的角度来看，这些“新”公司非常适合现阶段低估值价值投资的要求。 公司风险不断降低，业务持续甚至快速增长，盈利概率具有高增长性和高弹性。 市场整体预期较低，交易拥堵程度较低，当前买盘估值水平较低。 有机会建立具有高预期回报的投资组合。
因此，我们更加积极地配置优质成长股，更加关注企业基本面的持续改善、高成长性和高盈利弹性，甚至买入一些“故事”和“梦想”。
2023年第三季度，国内经济已经复苏，但中长期因素的映射仍在继续。 内外压力差距较大，外资持续流出，市场趋向低迷。 海外来看，主要原因是美国经济内部分化持续，阶段性经济风险可控，持续高利率将抑制经济和通胀，必须关注非线性风险。
宏观层面的变化主要集中在三个方面：一是经济基本面转向企稳回升。 防控放松后，经济有脉搏，但没有达到正循环。 经济在经历较长时期的下滑后，呈现出探底企稳的特征； 2）政治局会议释放积极信号，致力于稳定经济增长。 后续国内政策快节奏、密集，有望增强经济动能； 3）境外高利率风险全面释放。 美联储已将利率加息至绝对高位，进一步加息的概率较低。 一旦基本面风险开始暴露，多重压力的逆转将有助于恢复信心和风险资产的表现。
从估值来看，A股整体估值水平处于历史低位。 10年期国债先跌后涨至2.67%低点。 沪深800股票风险溢价升至0.88倍标准差水平，息债比处于99%分位数的历史低位，股票资产隐含收益水平较高。 政策变化预期推动经济逐步改善，企业盈利预期触底反弹，股市依然向好。
在本基金未来市场的投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过选择基本面良好、积极向上的中小盘股，构建高预期收益的中小盘投资组合。盈利增长和低估，力争获得可持续超额。 收入。
具体来说，我们希望满足三个要求：1）需求空间广阔，理想情况是快速增长或持续高增长； 2）行业或政策影响优化供给格局，更理想的情况是供给引领需求； 3）具有两个高特征（高利润增长和高弹性）的优质公司。
本基金重点投资方向包括： 1、中小盘成长股、价值股。 我们坚持需求增长、供给收缩、细分行业龙头三个标准，自下而上挖掘真正低估值小盘成长股和小盘价值股，如医药制造、机械、有色金属等加工、电气设备。 拥有新能源、汽车零部件、化工、电子、计算机、农林牧渔、轻工等。
（1）基于国内庞大的人口基数，可探索一些有明确需求的细分领域。 比如医药制造业，1）疫情防控调整以来，医院诊疗秩序恢复良好，手术相关药品、耗材增长较快； 2）医疗反腐给短期带来压力，但也拉低了医药整体估值。 中长期来看，将有利于具有明确治疗特性的产品的拓展，行业资源配置将更加合理高效； 3）在更值得关注的医药创新领域，国内企业近十年从产品力到创新力全面提升，不少细分领域进入快速进口替代阶段，在医保谈判等政策推动下、仿制药批量采购、DRG/DIP，国产替代正在加速。 确实看到，国内一些细分领域的企业正在引领创新升级。
（2）计算机、电子等成长型行业的部分成长股。 TMT行业三季度经历了深度回调，但市场却揭示了多个方向的投资机会。 1）消费电子和半导体越来越接近周期底部。 我们看好消费电子领域一些行业领先、已经扭转底部、取得新赛道位置的标的，以及一些具有全球竞争力的半导体公司。 例如，以MR为代表的消费电子创新周期有望迎来科技巨头驱动的新浪潮； 2）国内卫星互联网产业从0到1，将迎来24年来批量发射组网元年。 这里充满了投资机会； 3）AI产业不断进步，我们看好一些深度参与全球AI产业链的核心企业，其利润释放有望超出市场预期； 4）一些短期基本面较差但竞争格局优化的软件公司，也是我们重点关注的对象。
（三）高端制造领域的领先者，需求空间广阔，格局清晰，具有领先的成本和技术优势。 例如，在锂电池和汽车领域，早期对竞争格局和上游价格风险的担忧给股价带来压力。 这些公司利润和估值下跌后，风险得到充分释放。 展望未来，随着汽车电动化、智能化对国产品牌及国内供应链影响的加深，高端辅助驾驶正逼近行业爆发点，新能源汽车渗透率将持续提升。 相关整车、零部件、锂电池都将受益于此。
（4）对于广阔制造业中具有独特竞争优势的细分龙头企业来说，探索性价比企业的潜力仍然很大。 比如，以我国工业自动化、仪器仪表为代表的制造环节渗透率提高，价值提升。 2、供给端萎缩或行业刚性，但仍有高成长潜力的价值股，比如以基本金属为代表的资源类公司。 1）供给侧刚性导致价格底部稳固，价格敏感。 基本金属普遍呈现产能弹性低、库存低、价格相对较低的三低特征，有利于存量资产保值增值。 一旦需求改善，价格就会有弹性； 2）内生需求恢复和海外再工业化，需求仍具弹性； 3）估值和定价处于历史低位，对应较高的预期回报。
东吴移动互联网灵活配置混合基金经理刘元海认为，四季度可能是积极乐观的，对于以AI人工智能为代表的科技股投资机会还是比较看好的。
刘元海在三季报中表示：三季度A股市场走势弱于我们的预期。 虽然7月底政策见底信号已经出现，但市场见底滞后政策见底两个月左右。 三季度A股市场风险偏好明显下降，加上北向资金流出，加剧了市场的脆弱性。 由于科技股属于高贝塔行业，三季度科技股的调整幅度大于大盘调整幅度。 由于基金在6月中下旬对科技股的配置进行了适当的调整，因此基金三季度的净值回撤得到了一定的控制，但调整的幅度仍然超出了我们的预期。 我们总结，三季度A股科技股调整的主要原因是：1、A股科技股中期表现缺乏亮点；2、A股科技股中期表现缺乏亮点； 2、AI产业的进步处于真空状态； 3、美国10年期国债利率上涨超预期，不利于科技增长。 分享。
展望四季度，我们判断目前A股市场的政策底可能已经显现。 随着稳增长政策的逐步落实，A股上市公司利润触底反弹或将有望实现。 因此，市场下行风险可能较小。 经过三季度的调整，四季度A股市场或将积极乐观。
四季度我们还是比较看好以AI人工智能为代表的科技股投资机会。 三季度科技股的调整并不意味着全球科技创新周期和科技股市场的结束。 我们相信，以chatGPT技术为代表的AI人工智能技术有望带动全球科技进入新一轮创新和应用周期。 同时，叠加的数字经济有望成为未来3-5年甚至更长时间中国经济新的增长动力。 因此，我们判断未来3-5年甚至更长时间A股市场可能进入科技股时代。 我们看好未来3-5年甚至更长时间A股市场科技股的走势。 因此，该基金或将继续关注科技股，希望通过分享中国科技行业的发展来实现基金净值的持续上升趋势。
从投资主线来看，四季度我们认为A股科技股的投资主线可能仍会集中在AI主线。 我们相对看好以下受益于人工智能技术发展的三大投资机会：人工智能算力及应用、电子半导体、汽车智能。 改变。
预计第四季度AI算力及应用领域将存在投资机会。 原因有：1、从历史经验来看，AI板块三季度股价调整幅度和时间调整的可能性较大； 2、算力第三季度开始释放业绩，未来两年将持续增长。 业绩预期较为确定； AI多模态大模型和AI应用预计将在三、四季度推出，AI产业发展有望进入新的发展阶段。
近日，半导体协会SIA公布2023年8月全球半导体销售数据为440亿美元，同比-6.77%，较7月的-11.8%大幅收窄。 从行业中层数据来看，全球电子、半导体行业或已到达拐点，行业景气度呈现触底回升趋势。 此外，H公司和A公司最近发布了具有卫星通话、3D拍摄等功能的新款手机。 我们预计，随着具有新功能的新型手机的推出以及生成式AI在手机等终端上的落地，有望带动一波换机潮，催化电子及半导体行业复苏的力量。 从当前时点展望未来，我们逐渐看好A股电子、半导体行业的投资机会。
此外，汽车智能化产业趋势有望从0-1培育阶段迈向1-N成长期。 从投资经验来看，成长期可能是行业投资相对较好的时期，因此汽车智能化的投资机会也可能值得关注。
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