近日，在摩根士丹利基金召开的2023年中期投资策略会议上，主动股权投资团队表示，今年经济温和复苏的可能性较大。 考虑当前的政策周期和利润周期，预计市场结构将更加稳定。 有利于增长和消费，当前A股处于预期和估值的低点，看好现代产业体系的发展趋势。
宏观经济方面，摩根士丹利基金预计，2023年下半年国内经济仍将呈现温和复苏态势，全年经济增速预计在5%-5.5%区间。 虽然今年一季度经济出现恢复性复苏，二季度动能减弱，但下半年，随着库存周期和物价指数见底回升，经济有望企稳复苏。 总体来看，今年4月份工业企业库存增速回落至5.9%。 去库存已11个月，收入增速趋稳。 第三季度预计将进入被动去库存阶段。 供需矛盾或将改善，价格有望企稳，从而迎来工业企业利润增速提升； 今年5月，我国PPI为-4.6%，增速持续下滑。 环比增速转正。
流动性方面，宽松趋势逐渐显现。 国内货币政策依然积极。 6月LPR、MLF同步下调。 美联储加息周期即将结束。 中美利差缩小。 四季度全球货币政策有望进入共振阶段，人民币贬值压力缓解，北向资金有望呈现净流入趋势。
从盈利能力和估值来看，去年A股上市公司净利润录得负值-0.8%，而今年一季度净利润实现了1.4%的增速，一举改变了净利润下行的局面。去年业绩增长趋势。 速度已达到拐点，摩根士丹利基金预计A股盈利年增长率为5%-10%。 目前，大部分A股指数估值分位数均处于较低水平。 沪深300、上证50、中证1000、科创50等指数均位于历史估值的1/3。 与海外市场相比，截至今年6月底，沪深300指数目前静态估值仅为11.7倍，而标普500指数静态估值为25.3倍。 日本等国家的估值。 目前A股的低估状态更多地受到市场情绪的影响。 综合市场情绪指数显示，2023年6月上旬市场处于过冷阶段，市场情绪过于悲观。 目前正处于缓慢恢复阶段。 但历史表明，当整体市场情绪指数处于低位时，市场很可能处于底部区域，继续下跌的风险很小。 此外，今年国内流动性宽松，海外美联储有望以更加积极友好的政策结束加息周期。 摩根士丹利基金认为，A股具备估值扩张的基础。
从美国和日本股市的结构性变化可以看出成熟市场行业的长期发展趋势。 美国作为消费导向型经济体，消费工业和医疗占比较高，其中总消费占比在20%左右，且较为稳定。 医疗保健行业占比约13%，近十年稳定性极强。 信息技术产业比重不断提高。 截至2023年5月，信息技术市值占美股总市值的32%。 日本股市今年创下20世纪90年代以来的新高。 日本经济在经历长期低速增长后，仍有不少企业股价强势上涨，屡创新高。 从日本股市近30年的行业变化来看，电器、信息技术、汽车、化工、机械、医药等保持了较高的份额，这些行业中也出现了许多优质公司。 现代产业体系是我国当前高质量发展的重点领域，特别是处于国产替代的重要时期。 目前国产化率较低，后续增长空间较大的细分领域值得长期看好，主要是通用机械、信息技术、半导体、医药等领域，随着技术突破打破行业壁垒未来，他们更有可能从国内替代过程中受益。
展望下半年A股配置策略，摩根士丹利基金主动股权投资团队表示，鉴于今年温和复苏的可能性较大，市场结构可能更倾向于增长着力发展现代工业体系下的高端制造。 信息技术、医药和消费行业估值优势明显。 综合国产化率、渗透率等指标以及当前行业周期，我们看好半导体、工业主机、机器人等高端制造子行业。 这些领域很多环节的国产化率还不到50%，还有相当大的提升空间。 。 从长远来看，我国人口正在进入老龄化阶段，对药品和医疗的需求是长期、可持续的。 参考海外疫情后的复苏步伐，今年医院复苏的确定性更加明显，生物医药板块具备良好的业绩和增长基础。 此外，技术驱动的信息技术领域有着广阔的想象空间。 其中，数字经济是未来重要的经济形态，已成为大国抢占竞争制高点的必由之路。 当前数字经济的很多细分行业正处于蓬勃发展期。 扬升阶段。 第三，受市场悲观情绪影响，A股核心消费目标目前被低估，2023年是“消费提振年”，高层表态“优先考虑恢复和扩大消费”明确了消费升级的重要性。消耗。 未来在中国经济结构中的地位； 下半年随着国内CPI企稳回升，消费动能有望增强，也将为相关行业带来更多利好机会。
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