“满足初创科技公司的融资需求，必须以股权投资为主。股权投资是满足初创科技公司融资需求的主要方式。” 近日，中国人民银行副行长张青松在国务院新闻办公室召开的国务院例行政策吹风会上表示，将把风险投资机构“募、投、管、退出”全链条打通。畅通对种子期、初创期科技创新企业的金融供给力度。
对于创投机构来说，好的投资不如好的退出，而好的退出才能带来好的融资。 因此，打通退出堵点成为畅通创投机构“融资、投资、管理、退出”全链条的关键。 近年来，随着注册制改革的推进以及监管部门不断推出创新试点，创投机构的退出渠道增多。 目前，创投机构可以通过IPO（首次公开发行）、并购、股权转让、回购、清算、股票实物配发等方式退出。
7月29日，《证券日报》记者在“中国创业投资高质量发展大会暨第二届人民币基金退出高峰论坛”上采访多位业内人士了解到，目前，通过IPO退出仍是创业投资企业的首选。风险投资机构； 但S基金（二手股转让基金）发展缓慢，通过并购退出将成为未来行业发展趋势。 监管部门有必要出台进一步的支持措施，促进并购基金的繁荣发展。
畅通退出通道
成为创投行业高质量发展的突破口
中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至今年6月底，现有私募基金规模20.77万亿元，其中私募及创业投资基金规模14.22万亿元。 目前，剩余的私募股权和风险投资基金有一半以上处于退出期。
中国投资协会副会长、创投委员会主任委员沈志群接受记者采访时表示，“如果退出顺利，投资者有良好预期，非常愿意再次进入。创投基金将也更容易筹集资金，从根本上解决创投行业的融资问题。
近期，《私募股权投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）的颁布，为行业注入了一剂“兴奋剂”。 中国证监会副主席方星海表示，《规定》规定对创投基金实行差异化监管和自律管理，在投资退出等方面提供更多便利，吸引更多资金“投资创投基金”。 “小、早、科技投资”与顺畅的“科技投资-产融”良性循环。
张青松表示，创投基金的退出渠道将不断丰富。 推动注册制改革深化和巩固，不断提高上市融资效率。 发展创业投资二级市场基金，扩大私募基金股权转让试点范围。 活跃并购市场，在创投基金整个退出和转型过程中发挥积极作用。
沈志群表示，规定的发布并不意味着我国创投行业多年来形成和积累的一系列问题可以在短时间内得到解决。 探索资金退出方式可以成为解决创投行业诸多问题的突破口。
多层次资本市场
成为创投机构退出主渠道
事实上，注册制改革以来，多层次资本市场不断完善，企业发行上市条件不断优化，创投机构退出渠道增多，退出效率不断提高。改善了。
目前，与其他退出渠道相比，创投机构通过IPO退出的回报率最高。 LP智库发布的《2022年VC/PE A股退出白皮书》显示，2020年至2022年三年间，VC（创投）/PE（私募）机构持股5%以上（含5%）股份正在被撤回。 投资公司上市后共回笼资金4879.9亿元。 其中，科创板将成为2022年退出的主要板块，金额位居各板块之首。
LP智库创始人郭立波向《证券日报》记者表示，注册制改革加速形成私募基金“募投管退”闭环生态。 此外，注册制改革正在逐步改变行业的投资模式。 随着一二级市场价差缩小，套利空间缩小。 风险投资机构热衷于做Pre-IPO（公司上市前或公司预计上市时的投资）投资，现在正在向两端延伸。 ，投资小企业，投资技术； 另一端是做并购。 行业的增长动力也逐渐从资本套利转向价值创造。 风险投资机构必须用专业能力赋能被投企业创造价值。
除了通过IPO退出外，近年来证监会还陆续推出私募创投股权转让试点、私募创投基金向投资者实物分配股票试点等……，畅通退出渠道。 据记者了解，截至目前，北京、上海区域股权市场基金份额转让交易已约100笔，交易金额超过150亿元。 近日，首次股票实物配股阶段结束，上海林立两次将其持有的澜起科技7,307,780股股份转让给部分合作伙伴，且未发生交易。
“多层次资本市场是创投行业退出的主要渠道。” 沈志群表示，我国创投行业发展的几次爆发式增长，与资本市场改革发展带来的基金退出预期增强密切相关。
并购退出成未来趋势
并购基金需大力发展
目前各种退出方式中，虽然IPO退出倍数较高，但实际通过IPO退出的项目却很少。 据中基协报告显示，2022年通过公开市场退出的比例仅占17.43%，而这一比例近三年来几乎保持不变。
此外，专注于私募二级市场的S基金发展缓慢。 上海金普投资管理有限公司创始合伙人、总裁高立新在接受《证券日报》记者采访时表示，首先，S基金也存在募集资金难的问题； 最后，S基金也追求市场化回报，但目前私募二级市场交易中的估值和定价模式有待进一步完善。
目前，国内创投机构约20%的项目通过并购退出，而国外成熟市场一半以上的项目通过并购退出。 在高立新看来，并购基金的发展是行业未来的趋势。 从目前来看，大量项目不可能通过IPO退出，相当一部分项目需要通过并购退出。
郭立波认为，我国并购资金尚未活跃，方兴未艾。 目前，国内并购市场尚未形成有效的定价和价值发现机制。 买卖双方信息不充分，交易效率低。 此外，市场跨区域并购还存在不少困难。 并购市场生态有待进一步优化，亟待监管部门出台针对性支持措施。
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