7月11日，“银华基金2023年下半年策略会”在线召开。 银华沪深300成长ETF基金经理王帅表示，上半年市场，成长型、稳健型明显占据主导地位； 展望下半年，在经济复苏乏力、流动性充裕的环境下，市场的增长风格能够兼顾风险承受能力和增长空间，是符合市场的风格选择。
从强烈预期到疲弱现实，增长方式继续占据主导地位
2023年上半年，海外经济衰退风险、地缘政治变化等不确定因素依然存在，国内经济复苏乏力，通胀低于预期。 在此背景下，A股市场波动较大，风格分化明显，成长型和稳定型为主，超额收益主要集中在TMT和国企改革相关题材。
王帅表示，从强预期回归弱现实，是上半年国内市场成交的整体写照。 “一季度，由于疫情后需求快速恢复、春节后季节性回升以及房地产政策宽松，国内经济平稳复苏，整体经济数据超出预期。不过，从一季度末到二季度，经济开始第二次走弱，复苏步伐放缓，市场交易也转向疲软现实，经济相关板块表现疲弱。 ”
具体来说，王帅认为，上半年以TMT为代表的市场增长风格特别强劲，主要得益于技术升级周期和政策支持。 “今年以来，在人工智能模式变革的推动下，本轮技术周期进入上升周期。同时，数字要素、数据安全、数字中国等相关政策不断发布，带动了通信等数字经济相关概念的兴起。” 同时，王帅表示，下半年这种增长方式也有望延续。 目前AIGC行业趋势较为明朗，通信设备及服务、媒体、计算机的普及有望持续； 作为AI相关应用的上游，5G建设可能会大大加速，包括通信设备。 包括基站在内的相关细分轨道值得关注。
抗风险+高度灵活 市场增长蕴含机遇
展望下半年，王帅认为，大盘的增长可能是一种更符合经济环境的投资风格。
“简单来说，投资风格的判断需要关注两个主要维度。一是国内经济运行状况。景气度高就投资小盘股，景气度低就投资大盘股。”大盘股，在经济疲软的情况下，大盘股自然更有韧性，还能带来股息等价值。第二是流动性，低利率有利于更灵活的增长方式，高利率适合投资价值风格。纵观今年，疫情过后经济逐渐复苏，但整体运行仍处于低位，流动性普遍充裕，利率较低，在当前市场，大市场的属性赋予抗风险能力，成长性属性有助于上升空间，市场的成长性正好适合今年的投资风格。” 王帅说道。
目前，市场上很少有结合大小盘和价值成长两个维度的投资工具。 银华此前推出的沪深300成长ETF恰好填补了这一空缺，是大盘成长型投资的重要工具。
尤其是银华沪深300成长ETF作为Smart Beta产品，可以避免风格转变的问题。 王帅介绍，增长方式的定义不是一成不变的，而是会随着时代的变化而变化。 “2005年左右，是金融地产快速发展的时代。当时的增长对应的是传统产业的五朵金花，包括煤炭、金融、房地产等。近一两年，增长方式转变为新能源、半导体、TMT、创新药等赛道。今年以来，人工智能相关新兴产业纷纷涌现，增长的定义正在发生变化。 可见，成长式投资需要跟上市场变化，而对于普通投资者来说，需要花费大量的时间和精力做功课，针对这个问题，王帅表示，沪深300成长指数已经在编制中构建了丰富的立体增长因子体系，包括净利润增长率、内部增长率等，可以通过市场变化捕捉增长方式，借助量化体系，无论市场如何变化沪深300成长ETF能够跟上大盘的增长，不怕风格变化。
另外，沪深300成长指数本身就是一个精选。 其本质是在A股市场精选的300只大盘蓝筹股中，寻找100只成长性较强的股票。 大盘成长型资产在抗风险的同时可以兼顾高灵活性，所以王帅认为这类标的是今年非常优质的核心资产。
风险提示：
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