从基本面看，疫情以来，经济复苏经历了三个阶段：第一阶段：去年以来，随着疫情防控政策的优化，PMI先是大幅回升； 第二阶段：但由于经济实体过度乐观，库存补库较多，生产恢复较快，但需求疲软。 2月份以后，PMI开始持续下降； 第三阶段：5月份以后，经济去库存后，PMI小幅回升。 当前疫情复苏已进入第四阶段，财政政策已启动，但经济基本面依然疲软。 这从生产经营活动预期指数中表现得更为明显，10月份基本持平。
流动性和政策方面，跨月资金31日大幅上涨，但随着再融资发债高峰过去，整体流动性问题有所缓解。 年底资金将开始用于化解债务，财政投入将有利于流动性。 此外，汇率问题一直制约着央行的宽松政策。 目前央行将汇率稳定在7.3%关键点的目标比较强烈。 随着海外美联储加息周期的结束，这一约束也将得到缓解。
国寿保障基金认为，总体来看，政策和资金是短期重点：年初以来，财政紧缩和货币动力单独发挥。 回顾过去，如果经济增长要求仍然很高，可能会出现财政和货币力量并用的情况。 回顾历史，当财政扩张开始时，利率不会立即做出反应，但当财政紧缩发生时，利率往往会立即下降。 这是因为财政努力与基本应对措施之间的滞后越来越长。 从两个账户的赤字来看，财政已经开始发力，但可能还没有达到实体工作量。 此外，跨月资金也相对紧张。 一是财政投资进展可能缓慢。 其次，货币受到汇率的制约。 未来我们需要关注这两个问题的演变。
股市方面，上周A股市场延续反弹走势，但动能有所减弱。 综合指数集体上涨。 创业板指数跑赢上证50，沪深1000跑赢沪深300。市场青睐中小盘成长风格，风险偏好有所改善。 增速放缓，两市成交量环比大幅下降。 市场结构性行情特征明显，科技风格、权重消费行业明显领涨。 具体来说，随着中美关系企稳向好，此前超跌的半导体、医药等板块近期持续走强。 医药板块三季报的预期逐渐明朗。 政策预期和业绩低点已经过去，四季度有望迎来业绩和政策双双改善。 苹果上周更新了芯片产品和Mac系列电脑，华为、小米等新产品效率有望继续上升，这将为消费电子带来一定的催化。 此外，工信部印发《仿人机器人创新发展指导意见》，顶层设计发布。 机器人产业链集体暴涨，机械设备、汽车等产业关联度高的行业也明显受益。 贵州茅台宣布，贵州茅台酒出厂价上调53%。 6年来首次调价，彰显公司信心，提振食品饮料板块业绩领先。 其中，传媒、电子、食品饮料、农林牧渔、医药生物等行业涨幅居前，建材、房地产、钢铁、家电、纺织服装等行业涨幅居前。失败者。
股市的各种积极信号不断积累。 市场从10月份的深跌中反弹，底部位置更加明确。 随着海外流动性环境的改善，国内基本面的改善或许能够更大程度扭转市场的悲观预期。 四季度，市场仍有望延续探底修复走势。 从国内看，国内经济复苏乏力，经济复苏基础仍需巩固。 10月份制造业PMI为49.5%，比前值回落0.7个百分点。 跌幅略强于季节性，并回到荣枯线下方。 需求双双减弱，导致成品价格下跌。 经济仍在波浪中前进，内生增长动能仍需政策激活。 从海外来看，11月FOMC会议暂停加息符合预期，主要是金融状况收紧取代了加息效果。 与此同时，美国财政部放缓增发长期债券的步伐，美国10月制造业PMI跌至近三个月新低。 美国小幅非农数据大幅低于预期等经济数据疲软，共同推动10年期美债利率大幅走低，美元指数快速下跌，短期外部流动性压力或将加剧阶段性缓解。
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