人民币兑美元贬值是导致北向资金提前流出、打压A股的重要因素之一。 近期人民币的持续走高，为A股市场注入了信心，也成为不少小伙伴看好的重要原因。
人民币兑美元前期为何贬值？
为何近期“突然”升值？ 还能继续升值吗？
01
为什么前期会贬值呢？
今年以来，人民币兑美元汇率经历了三轮贬值：
1、第一轮：美元升值带来的被动贬值
从2月初的6.72到3月初的6.97，贬值幅度为3.7%；
同期，美元指数从最低的101.2升至105.7，美元升值4.4%；
CFETS人民币汇率指数在100附近小幅波动。
本轮汇率贬值的主要原因是美元升值带来的被动贬值压力。
2、第二轮：内部因素导致的贬值
从4月底的6.87到7月初的7.25，贬值幅度为5.5%；
同期，美元指数先走强后回落，从101.8升至104.3，美元升值幅度最高达到2.5%；
CFETS人民币汇率指数持续下跌，从100.1跌至96.7，贬值幅度3.4%。
人民币贬值超过美元升值，CFETS汇率指数持续下跌，人民币与美元指数走势节奏存在较大差异。 这说明本轮汇率贬值主要是内部因素造成的。
3、第三轮：内外因素共同导致贬值
从7月底的7.14到11月初的7.32，贬值幅度为2.5%；
同期，美元指数从101.7升值至106.7，升值幅度为4.9%；
CFETS人民币汇率指数由96.8小幅升值2.6%至99.3。
人民币贬值幅度低于美元升值幅度，但人民币即期汇率与人民币中间价背离较大。 人民币日线走势显示存在贬值压力。 这说明当前人民币汇率走势是内外因素加政策因素共同作用的结果。
综上所述：
今年人民币汇率走弱既有美元走强等外部因素的影响，也有内部因素的影响。 它既受到基本面因素的影响，也受到交易层面市场情绪的影响。
其中，经济复苏放缓、内生动力疲软以及金融风险担忧是影响人民币汇率预期的主导因素。
02
为什么最近升值了？
1、美元弱势，人民币“跟随上涨”
从本月初以来的走势来看，外部环境变化和美元走软（美债利率快速下跌是主要原因）是人民币汇率反弹的重要原因。
Wind数据显示，截至11月21日，美元指数自今年11月以来已回调3.19%。
同时，欧元、澳元、瑞士法郎、英镑等主要发达经济体货币，以及墨西哥比索、韩元、巴西雷亚尔、印尼盾等新兴市场国家货币、泰铢兑美元同期涨幅均超过2%。 同期，人民币兑美元汇率上涨2.71%。
在美元走弱、非美货币集体上涨的宏观环境下，人民币汇率的反弹是“跟随”趋势，而非“独立上涨”。
2、基本面改善
平安证券认为，导致此前人民币汇率弱势的基本面因素已经发生变化：
1）今年6月下旬以来，政策当局不断表达对人民币汇率稳定的预期，并陆续采取措施增加跨境融资宏观审慎调节参数、提高离岸成本人民币基金，中间价较前一交易日收盘价大幅偏离。 ，有助于降低市场顺周期性，稳定汇率预期。
2）从经济基本面看，随着逆周期政策出台，三季度以来出口增速和国内消费投资均呈现小幅回升。 尤其是国债的发行，增加了市场对2024年政府扩张性财政政策的预期想象空间。
3）从金融角度看，政策当局积极采取政策化解风险，有利于缓解市场担忧。
10月底，第一次中央金融工作会议召开。 这次会议指出，要“一视同仁，满足不同所有制房地产企业合理融资需求”。
11月7日，人民银行、国家金融监管总局、证监会、住房城乡建设部联合召开多家房地产企业座谈会，了解行业资金状况和企业融资情况需要。
11月17日，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、授信、融资平台债务风险化解等重点工作。
综上所述：
国内经济动能恢复、政策稳增长预期以及外围美元指数走弱，助力近期人民币汇率反弹。
03
人民币会继续升值吗？
首先我们得出结论，本轮人民币汇率反弹可能还没有结束。
中金公司在最新研究报告中指出了近期支撑人民币汇率的四大利好因素：
1、季节性结汇因素支持
历史数据显示，人民币具有季节性特征，11月、12月和1月倾向于升值。
六年来，人民币每年11月和12月都会升值，平均升值幅度分别为1%和1.2%。
过去7个月（含2023年），人民币汇率六次升值、一次趋平，平均升幅1.5%。
季节性升值的背后，或者是出口商在年底、春节前有结汇、还款的需求，这段时间外汇市场的美元供应量将会增加。
2. 自反性的进一步解释
当人民币离开7.30附近并开始持续升值时，年内进一步贬值至7.40的预期可能会逐渐逆转，也可能引发此前推迟结汇的头寸加速，从而引发反射性市场。
潜在的结汇需求或将成为推动人民币汇率回升的主要力量。
3.支持出口复苏
从近三个月来看，出口同比降幅整体收窄。
而且，由于欧美节日需求旺盛，年底是出口旺季。 总体来看，11月、12月出口将环比回升。
再加上去年受疫情影响基数较低，如果11月出口环比变化符合季节性，该月出口同比有望转正。
2017年、2020年人民币汇率反弹时，是受出口增长恢复带动的。 如果出口持续复苏，人民币汇率或将获得利好支撑。
4、美元指数或进一步下跌
一方面，由于美国短期内将进入重要经济数据窗口期，在下一个重要数据（12月8日就业数据）公布之前，美元指数可能维持弱势。
另一方面，从季节性来看，美元指数具有年末走弱的季节性特征。
而且，非美经济的边际改善预期也可能成为影响年底美元走弱的重要因素。 今年欧洲经济不排除第四季度小幅改善的可能性； 中国经济从三季度开始出现小幅改善，预计年底将保持向好态势。
最终回归A股。
在近期人民币兑美元汇率快速走强的背景下，A股也出现反弹。
如果人民币兑美元汇率能够继续保持强势，A股有望探底。
我们统计2018年以来的数据，美元兑人民币走弱（人民币走强），A股大多走强。
风泉A指数及美元兑人民币汇率走势21120
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