配置方面，结合当前宏观环境和流动性等因素，我们认为A股小盘风格有望继续占据主导地位，但需关注大盘估值分化程度- 以及小盘股风格以及后续政策制定对经济预期的影响。 行业层面，建议关注受益于企业出海和宽松利率环境的半导体产业链、智能汽车产业链、创新药等投资机会。
国泰君安证券：小盘题材市场回落，风格转向大盘价值
在国内需求尚未恢复、财政货币平衡适度、海外利率短期见底的情况下，我们将加大对低风险特征的大盘价值股的配置。 小盘股交易结构日趋不稳定，主题与主题已接近尾声。 1）小盘股交易优势大不如前。 大部分集中小盘股的板块一直在轮动上涨，小盘指数的估值也处于较高水平。 2）大盘股和小盘股交易的分化已接近极限。 沪深300交易占比不足20%，为2014年以来最低； 国民证券2000年交易占比35%，仅次于2015年牛市时期。 A股小盘股交易优势下降、交易极度偏离，表明筹码结构正在向市场风险偏好最高的投资者集中。 但在政策预期难以向上修正、经济行业普遍淡季的情况下，小盘股的交易结构就会变得不稳定。 风格转换将开始发生，现阶段应选择估值较低、现金流稳定的大盘价值股。
下一阶段的思路是寻找具有低风险特征的大盘价值股。 市场充分回应了现有的政策预期。 在业绩真空期，行业中可追踪的变化数量有所减少。 新变化出现前的配置策略仍以稳定资产为主，重点关注低估值、低负债、现金流稳定的资产。 建议：1）高股息：利率下降，低估值、高股息的股票相对优势依然显着。 我们推荐电力/公路/运营商/石化； 2）热门产品：估值为十年来最低，受益于中低收入群体收入提高和平价消费趋势，推荐食品/乳制品/零食； 此外，除了大盘价值股外，我们还看好中期受益于全球金融状况改善和行业周期回升的电子/医药。
国投证券：预期较高，建议继续跟踪三大指标
非常清楚的是，市场向上的小贝塔在于对东升预期的观察。 年底年初的短期维度几乎只取决于中央经济工作会议定下的基调。 我们认为，在坚定高质量发展决心的前提下，第128次政治局会议提出的“稳中求进、先立后破”是稳增长的一个比较积极的信号。 当然，这能否引发年底年初基于“东方崛起”的小贝塔行情，还需要稍后的中央经济工作会议进一步确认。 我们对此表示期待，并建议继续通过铜金比、中美十年期国债利差、人民币汇率三大指标进行跟踪。
2025年之前，大盘价值和高股息+小盘成长的双主线很可能仍将占据主导地位。 小盘增长主导仍是中期趋势，超跌市场增长趋势是波段机会。 需要提醒的是，预期的外部宽松不会那么快导致衰退预期。 美股2023Q4利润增速明年将处于低位。 尽管预计2024年标普500指数利润增速将下行，但仍将保持较高水平。 增长水平为正，明年上半年10年期美债利率将维持在4.0%的低位。
浙商证券：布局春天的躁动，人工智能引领
目前，我们认为已经进入了躁动的春季布局期。 春天不息，AI领跑，算力、数据、应用、终端硬件等龙头企业是关键配置线索。 此外，高股息作为基本配置仍可被看重。 中央经济工作会议通常在每年12月召开，是下一年度经济工作的重要指导。 映射到A股，年底的中央经济工作会议通常是次年春季动荡的发令枪。 中央经济工作会议后市场出现春季震荡的概率为77%，持续时间短则两个月，长则半年。 政策和经济可能提供积极的催化剂。 我国经济表现是大局的关键线索。 以制造业PMI作为描述经济的指标，可以发现上证综指与PMI表现呈显着正相关。 展望2024年一季度，随着下半年稳增长政策的落地以及2023年一季度的基数效应，一季度经济有望为A股提供积极催化剂-市场份额。
展望2024年一季度，结合配置基础和边际催化，AI主导的TMT有望成为春季兴奋主线。 从配置依据来看，以AI为代表的TMT板块就当前库存周期位置而言具有比较优势。 此外，经过6月份以来的不断调整，TMT拥堵状况明显改善。 从边际催化剂来看，一是以Gemini、Pika为代表的AI大模型及下游应用取得突破性进展。 其次，微软股价再创新高，对于国内相关产业链的股价具有指导意义。 第三，数据相关政策的落实是AI产业值得关注的重要催化剂。 在AI配置线索方面，重点关注算力、数据、应用、客户端硬件等领域的领先企业。
广发证券：春季震荡可期，增长复苏类资产预计仍占主导地位
从历史双底经验来看，本轮前期“中美政策底部共振”底部有一定支撑，底部思维预示着春季市场躁动可期。 ①历史经验：二次探底时，前期赔率满意的底部一般会形成有效支撑，二次探底大多不会创新低； ②从本轮来看：目前应该有更多的底部思考：10月下旬，市场底部已经明确确立。 中美政策共振的利好因素仍在积聚，国内政策护底意图明显。 在中美宽松的流动性和活跃的产业主题的共鸣下，春天躁动的市场值得期待。 节奏上，我们将关注中央经济工作会议，给出更加明确的政策引导。
风格上，预计增长复苏类资产仍将占据主导（电子+医药）。 相对业绩优势、相对宽泛的信贷方向和流动性敏感性、估值、监管、融资等因素都指向了成长性和复苏性资产的主导地位。
国海证券：张驰（金其林分析师）有学历，明年继续看好中小盘风格
2022年至2023年，中美经济周期和流动性将出现明显分化。 主要国家之间的分歧将对资产市场产生负面影响。 2024年美联储或开始降息，中美有望迎来流动性水平共振，类似2019年迷你版。我们认为2024年三大关键词是：全球流动性拐点重点是，地缘政治动荡以及国内房地产能否企稳。 从市场风格来看，2021年以来中小盘持续跑赢大盘，具有长期特征。 目前小盘股占据主导地位的时间和空间可能已过半。 2024年，我们继续看好中小盘的风格。 增长可能比金融好，周期可能比消费好。
信达证券：预计2023年底至2024年初出现大幅反弹
2024年上半年之前增量资金很可能难以获得，下半年情况如何还有待观察。 从历史上看，在增量资金进来之前，股市最大的波动幅度是距底部30%，这可能会成为明年难以突破的“天花板”。 从节奏上看，预计2023年底到2024年初会出现大幅反弹。房地产销售和行业周期需要在2024年Q2-Q3得到验证。一旦验证，可能会出现一波上涨。下半年。
2024年值得期待的三大乐观变化：（1）库存周期不会消失：库存周期不会消失。 一旦逆转，将对股市产生半年以上的积极影响。 在1990年至2009年日本经济的两个失落的十年中，从库存周期结束到复苏初期，日经225指数可以轻松反弹半年以上。 （2）房地产销售也可能出现反弹：根据日本的经验，在下行周期的初期，也会出现2-3年的销售反弹。 战术层面，市场最乐观的房地产政策对比是2014年的“930新政”。 (3)美国经济可能软着陆。
华西证券：目前A股表现和价格均处于高配置区间，对后市不宜过于悲观。
房地产政策再度发力，或将带动外资回归净流入，因此年底A股走势不宜过于悲观。 11月以来人民币汇率快速升值，但与去年不同的是，本次汇率升值期间北向资金流入并不明显。 主要原因是境外投资者对国内房地产市场基本面存在一定担忧。 12月的政治局会议再次提到“先建后破”，这或许意味着后续房地产政策有望更加有力，包括对房地产企业的融资支持、推动“三大工程”实施、进一步放宽核心城市需求侧政策。 12月中旬，中央经济工作会议即将召开。 在更加积极的政策基调下，市场的“弱预期”还有修复空间。 目前A股正处于配置业绩和价格较高的区间，对后市不宜过于悲观。 行业轮动加速将成为年底主要特征。 大盘和小盘风格可能会因相对估值比例而出现短期均衡，但大规模风格切换的定价逻辑尚不稳固。
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