首先，本轮行情之初，北交所整体估值足够便宜。
本轮“暴涨”之前，BSE 50指数动态市盈率仅为15倍。 与大多数成长指数相比，它确实具有一定的估值优势。 经过多年的估值折价，“超跌”成为反弹的最大动力。 即便是现在，北交所不少优质“旗舰”股的估值仍然在15倍左右。 如果考虑增长，2024年估值只有10倍左右。
由于近期沪深上市公司IPO收紧，资金紧锣密鼓地寻找“新战场”，而目前的北交所，一定程度上允许投资者购买经过严格审核、层层审核的股票。以一级市场价格筛选。 二次股权机会。
其次，近期北交所利好政策陆续出台。
9月1日，证监会发布《关于北京证券交易所高质量建设的意见》，从发展北京证券交易所、完善功能、深化联动、并巩固生态系统。 政策推进速度和力度超出市场预期。
与此同时，中证指数于11月17日宣布，北交所股票将纳入中证跨市场指数。
据开元证券统计，北交所相关标的支持的指数基金（主要是中证1000和中证2000指数基金）总规模超过800亿元，加成0.1%-0.5%持仓量的增加意味着机构持仓呈指数级增长。
考虑到北交所市值较小，指数基金被动配置的涌入预计将提振相关股价。 （来源：中信证券、北京日报）
最后，小盘风格今年持续表现，微盘股风头一时不减。
从市场回顾来看，A股市场具有明显的大小盘风格切换特征，通常每3-5年循环一次。
小盘股的走强离不开经济复苏、行业趋势、流动性环境以及其他外部条件（如壳值、并购、增量资金等）的共同催化。
大盘股的市场主导地位主要发生在经济下行、外部环境恶化、政策变化、流动性环境收紧的情况下。
今年以来，流动性宽松+经济复苏乏力+产业趋势（包括人工智能、特色专业、高端制造等），使得2021年开始的这一轮小盘主导加剧。 北京证券交易所是小微股的“大本营”。 北证50指数成分股市值中位数不到20亿，直接受益于小盘风格的反弹灵活性。 （来源：Wind，2023-12-4）
上证50“平静如海”
但在小盘股突飞猛进的同时，“跷跷板”的另一边，市场风格却有些冷淡、沮丧。
以上证50为例。 虽然汇聚了一批沪市最具影响力的蓝筹白马公司，但从股价走势来看，它们似乎早已被市场“遗忘”了很长时间。 原因：
一是不可避免的风格转换周期。
上证50自3月21日以来的下跌，与集团此前“核心资产”造成的高估值密不可分。 2020年，为了应对COVID-19疫情的影响，世界各国央行都采取了宽松的流动性政策。 由于市场因疫情避险需求增加，大量资金涌入以白酒为代表的A股，以追求业绩确定性。 核心资产。
在当时“全球低利率环境+持续稳定的盈利增长=无与伦比的估值”的投资假设下，市场对核心资产的估值也达到了历史高位，上证50等核心资产指数突然暴涨。获得了人气。 实现了无与伦比的显着超额回报。
随着全球宽松流动性达到拐点，低利率假设开始受到挑战，部分企业后续业绩增长不及预期，引发更为明显的回调压力。
与此同时，A股的风格转换周期再次开始。 “回归中庸”一直是资本市场的铁律。 在存量甚至减持的博弈环境下，外资和机构占比较低的小微风格的崛起，导致了核心资产的出现。 性“让路”。
二是行业层面的悲观预期。
上交所50只成分股大部分属于传统行业，盈利波动与宏观经济正相关。 “疤痕效应”下，大消费板块盈利能力受到负面影响，而大金融板块则与宏观经济复苏预期、房地产周期密切相关。 在经济疲软复苏的过程中，也经历了一定的波折。
今年以来，实际数据屡次与预期相矛盾，市场对经济复苏步伐产生担忧，这对大消费、大金融板块的走势形成明显压制，也成为制约经济复苏的因素。上证综合 50 指数。
BSE 50 与 SSE 50：
如何解读微观市场与大市场之间的“跷跷板”
前段时间，受北交所火热资金拉锯效应，沪深股市走弱。 叠加北向资金流出，上证50面临一定调整压力，一度刷新前期低点。
事实上，10月底市场的反弹主要来自于现有博弈下资金从大盘股向小盘股的持续流出——
早期活跃的资本市场政策对控股股东减持、是否破股价、是否破净利润设定了分红要求。 相比之下，小盘成长方向的公司受到的限制更为明显。 与以往相比，控股股东抛售的情况有所缓解。 个股活跃是好事。
从这个角度来看，BSE 50的表现实际上符合近期的市场逻辑。
但从理性的角度来看，对于上市公司来说，价值与成长、壁垒与空间、护城河与进化能力都是非常好的品质。 这两个属性同样重要，不能简单地通过短期市场风格偏好来判断。 区分优缺点。
关于北交所，我们需要了解两件事：
首先，过去作为制约因素的“流动性”正在发生质的变化。 从近几个交易日北交所50突破百亿的“天价”成交量来看，资金增持北交所的趋势或许才刚刚开始。
其次，北交所的“招才引智”有望吸引越来越多的优质企业上市。 公司的质量和成长性始终是投资成长股的基础。 今年以来，越来越多的优质企业涌入北交所上市。 这就是为什么越来越多的北交所股票受到现有公募基金的青睐，包括机构投资者青睐的原因。
虽然北交所的投资逻辑确实有所改善，但“基本面”始终是一个缓慢的变量。 北交所的短期极限上涨更多的是博弈层面的，难度大、随机性大。 从成交额和板块产能来看，其实和过去A股单一题材炒作的规模差不多。 经历“激增”后，需要关注接力赛。 连续性，关注下一步的基本面驱动逻辑。
对于市场，我们需要了解更多。 从“第二层次思维”来看，如果北交所短期市场波动加大，我们可以转而关注后续分歧后资金回流沪深股市的机会。
虽然风格切换的具体时机很难预测，但以上证50为代表的市场风格确实处于良好的布局区域，至少市场估值修复值得期待。
Wind大盘指数当前市盈率（TTM）仅为10.4倍，处于2019年以来的2.8%分位数。与上证综指（市盈率TTM 12.7倍）相比21月初的估值溢价已转为大幅折价。 （来源：Wind，2023-12-1）
（来源：Wind，2019.1.3-2023.12.1，该指数历史走势不代表未来表现，不代表基金产品收益）
如果你之前因为不理解向下均值回归而损失了收益，那么你现在应该相信向上均值回归可能会带来重新获得损失收益的机会。
毕竟，价值投资者一生追求的“安全边际”就是买好东西，买便宜的。 上证50汇集了一批上海A股市场最具影响力的蓝筹白马公司。 它也是世界第二大经济体的代表性指数。 这无疑是一件“好事”。 然而，好东西的便宜价格很可能出现在极度悲观的时刻，大多数人很难忽视恐慌的布局。
事实上，当回调深度足以反映大部分负面消息时，下行空间必然有限。
投资背后是人性，这一点往往在股价高低时体现得淋漓尽致。
当股价大幅上涨时，市场基本上只会关注优势，发挥无限想象。 一旦开始下跌，市场就会自发总结不乐观的原因。 越是跌倒，就越是恐慌，恨不得把过去的一切逻辑都扔掉。 推翻。
但本质上，那些优质龙头企业依然浓眉大眼，底层投资逻辑并未动摇。 发生了什么变化？ 改变的只是短期市场趋势。
虽然中间过程对于非“顺风”的投资者来说可能相当痛苦，但优质公司股价的下跌并不会削弱公司的成长性和竞争力。 相反，当估值下降到一定范围时，中国的长期投资价值实际上是增加了。
只要投资逻辑不被颠覆，“价值回归”只会迟到而不是缺席。 所谓的趋势往往是事后归因的。 无论是2019年的创业板，还是今年的TMT市场，千里之行都是从最简单的“便宜又清晰”开始的。
凯恩斯说：“市场保持非理性的时间永远会超过你能够维持的时间。” 但有谷就有山，有谷就有反弹。 目前A股已经到了筑底阶段，不少品种性价比已经跌出。
如果您接受市场风格的投资逻辑，认为市场离底部不远，不妨考虑批量买入或定投，为未来可能出现的反弹积累筹码。 “模糊正确时间+高品质产品”或许是迎接新周期的最佳解决方案。
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