基本论据是，在海外，惠誉下调了美国的信用评级。 本次下调与2011年评级下调均是财政恶化和债务负担造成的，但短期影响较2011年弱； 叠加国债供应激增和经济韧性超预期，美债收益率飙升，可能打压风险资产。 7月，全球制造业PMI持平，美国小幅反弹，欧洲继续走弱，服务业PMI小幅下滑； 美国7月非农就业人数增幅略低于预期，但失业率和工资增长仍显示劳动力市场吃紧。
国内方面，内需改善带动7月制造业PMI小幅回升，服务业、建筑业有所回落，居民休闲消费、出行依然较为旺盛。 7月底中央政治局会议以来，各有关部门陆续出台稳增长措施，主要包括房地产、激活资本市场、促进消费等。 后续将持续关注政策落实及效果。
市场策略和债券方面，7月政治局会议提出加大宏观政策调控力度，一定程度上提振了市场对下半年稳增长政策的信心。 后续利率走势取决于扩大内需（如稳定房地产和促消费相关政策的实施）以及库存枯竭结束进入新一轮补库存周期。
A股方面，政策稳增长信心较为坚定，房地产政策确定性较强，叠加PPI和库存即将见底。 本轮复苏交易的可持续性将高于年初。 考虑到当前市场尚未充分消化复苏性交易，且有色金属、石油、建筑、医药等顺周期行业估值仍处于较低水平，预计复苏性交易仍将持续。 从风格上看，价值表现复苏趋势将好于增长。 行业方面，推荐顺周期政策亲和的食品饮料、有色金属、石油石化、建筑、银行，看好低水平逆向医药、电子。
港股方面，政治局会议后，市场对国内增长的预期上升，港股的风险偏好也有所改善。 但仍需关注美元流动性可能出现的波动以及对港股的扰动。
原油方面，全球需求下滑，原油震荡疲软，OPEC+财务盈亏线触底，海外服务业蓬勃发展，中国复苏有望提供短期韧性。
黄金方面，23Q3加息有望反复或带来震荡，黄金走势机会需等待美联储更加确定。
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