海外方面，美国6月非农就业数据小幅低于预期，失业率下降，时薪继续高位增长。 7月份加息预期升至93%。 叠加6月FOMC会议，鹰派显示市场紧缩预期再次升温。 联邦基金利率期货暗示7月FOMC加息概率超过90%，10年期美债收益率飙升至4%以上。 截至目前，美国的劳动力和租金出现了局部边际改善，但整体形势依然偏紧。 高通胀的核心担忧仍然是阻碍美联储大幅转向鸽派的重要因素。 三季度，海外流动性或将继续波动。
国内方面，5月份，工业企业利润同比负增长继续收窄。 公用事业和中游装备制造业快速增长。 在需求疲软的背景下，库存迅速耗尽。 当前名义库存处于 2012 年以来的低水平，接近 20% 分位数。 6月份，制造业PMI出现企稳迹象，但仍位于荣枯线下方。 服务业、建筑业PMI继续下滑，经济仍处于触底阶段。
市场策略方面，债券方面，房地产仍是重点指标，主要观察点是销售和建设活动。 6月份以来，30个城市整体销售面积弱于近四年同期，开工低迷，后续仍需修复。 在债市利率低迷、谨慎情绪持续的背景下，久期息票策略的防御是主要焦点。 中期来看，经济复苏的预期改善将导致利率上升。
A股方面，随着下半年经济复苏，结构性行情有望展开。 结构上，加大经济复苏方向配置权重，同时平衡增长方向配置。 经济复苏方面，推荐值较低的食品饮料/药品、中国特别测算支持的石油石化、景气度改善的非银行金融、供给格局较好的有色金属。 从增长来看，AI产业的趋势没有改变。 短期来看，计算机和通信正在消化之前的涨幅。 我们推荐估值相对较低、受益于电子产品上涨和全球半导体周期新订单的国防和军事行业。
港股方面，随着国内经济复苏，港股公司利润将由触底转向向上扩张。 但海外高通胀中心对美欧央行的制约也可能导致未来几个月美元流动性反复、波折。 港股与全球基金的强联动性是干扰港股复苏、放大波动的重要因素。 目前恒生指数相对美债的隐含ERP已升至历史平均水平附近，尚未达到极高性价比区域。
原油方面，全球需求下行，原油波动偏弱，OPEC+财务损益线处于底部，海外服务业强劲提供短期韧性。
黄金方面，23Q3加息有望反复或带来震荡，黄金走势机会需等待美联储更加确定。
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