近期，消费领域刺激政策频出。 此前一次政治局会议强调，要积极扩大内需，发挥消费对经济增长的基础性作用。 随后，促销费“20条措施”出台，针对大宗消费、服务消费、农村消费、新型消费、消费设施、消费环境六大方面引起市场关注，大消费板块活跃。 展望未来，消费领域将如何表现？ 投资者如何把握布局机会？ 景顺长城新生代基金经理邓敬东认为，随着疤痕效应的退出，消费板块中长期有望保持增长。 其中，白酒、旅游连锁、纺织服装、医美、医药等细分行业投资价值突出，他将通过自上而下和自下而上相结合的方式，探索消费领域的投资机会部门。
消费是邓敬东长期研究的领域。 邓敬东曾在一家证券公司担任分析师，重点研究周期、交通、食品饮料等行业。 自2015年加入景顺长城以来，进一步深化对食品、饮料、轻工等大消费领域的研究和投资。 与基金经理刘苏共同管理的景顺长城消费精选，更注重消费板块个股的精选。 在他看来，投资的核心是高质量增长，即股东回报高、盈利质量好、增长可持续。 那么怎样才能找到这么好的公司呢？ 邓敬东表示，将重点从行业和企业两个维度进行筛选。 在行业层面，他更看好中高速增长的行业或行业集中度仍有较大提升空间的行业； 在公司层面，他将重点关注公司的盈利能力、利润质量、未来增长预测、企业竞争力和公司管理。
近年来，海外利率环境变化、疫情影响、大国博弈、政策变化等因素给企业基本面预期带来较大不确定性。 为了提高投资的有效性和选股的准确性，邓敬东坦言自己也在不断进化自己的投资框架。 一方面，他更加注重估值的作用，“好价钱”成为他决策的重要因素之一； 另一方面，适当加大对政策、宏观和行业指标自上而下的分析，努力寻找能够利用环境变化的优质个股，进一步巩固竞争力。
对于消费领域的现状，邓敬东认为，需要从消费能力、消费意愿和消费场景三个因素进行分析。 从消费能力来看，与2018-2019年相比，2020-2022年居民收入增速将放缓2.5个百分点左右。 但从另一个角度来看，近两年居民超额储蓄大幅增加，且增量部分占增加收入的比例较高，说明边际消费倾向下降较多。 从这一点来看，消费力有所减弱，但影响不会太大。 从消费场景来看，疫情过后，线下服务消费呈现强劲复苏态势。 消费意愿方面，从消费者信心指数来看，去年和今年一季度较往年出现较大回调，一定程度上是受疤痕效应和未来收入预期影响。
邓敬东分析认为，随着疤痕效应的退出、居民收入回归正常增长轨道，消费领域将出现补偿性、意愿性、改善性等不同类型的消费复苏。 此外，人口结构、生育率、国际环境的变化也是消费领域投资需要考虑的问题。 例如，在老龄化、少子化背景下，相关受益行业将得到更多关注，如医药、医疗保健等； 同时，也会关注未来结构升级空间较大的消费品，以对冲长期结构性总量问题。
您如何看待消费板块后续表现？ 邓敬东则比较乐观。 他认为，虽然年内复苏低于预期，但整体复苏趋势是比较确定的，企业业绩增长的方向也比较确定； 此外，预计今年四季度渠道库存或将回归合理水平，明年增长难度有望降低。 从估值角度来看，消费板块经过近两年的回调，估值已回到合理低位，股价中隐含了不少悲观情绪。 如果过于悲观，就很容易错失机会。
从细分行业投资机会来看，邓敬东认为，白酒是消费领域不可避免的板块。 他指出，除了商业模式相对较好之外，白酒行业的价格区间较宽，相应的增长也不同。 所以这个行业既有成长股，也有价值股，而且都有不错的回报。 从配置时机来看，该行业估值已回到较有吸引力的位置。 此外，在邓敬东看来，消费并不局限于白酒。 当前时点，旅游连锁的低成本航空、线下购物中心和游戏、纺织服装端的运动服饰、医疗健康、医美等领域都有潜在的投资机会。 。
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